图解新三板2017年中报：金融业一枝独秀–高顿咨询

　　研报要点：

　　1、2017年上半年，新三板行业整体业绩好于去年，本期营收共9,827亿元，比上年度8,143亿元增长了20.68%。

　　2、分行业来看，金融业表现突出。上半年金融业以2.82亿元和4,688万元的金额，分别占据了新三板行业平均营收和平均净利润的榜首。

　　一、引言

　　一年一度的半年报季终于落下帷幕。截至2017年8月31日，共有11,440家挂牌企业公布了2017年半年报。新三板在线研究中心在对所有半年报梳理后发现，不少公司的业绩出现了较好增长，从整体来看，本次共有7803家企业的营收收入实现了同比正增长，占新三板整体的68.21%。

　　那么，在新三板整体业绩改善的背景下，到底哪些行业的贡献最为突出?新三板在线研究中心通过图解的方法，从营收、净利润、财务杠杆、现金流四个角度，全面的剖析本次半年度新三板企业所取得的成绩。

　　二、营收分析

　　从新三板整体的行业角度来看，不同行业间的表现各有侧重。例如，制造业是所有新三板行业中，营收规模**的，仅在2017年上半年就实现了4,676亿元的营收，比去年提高了20.04%。同时，通过下面图表化的数据可以看到，制造业在总营收排名中，属于独领风骚的类型，比第二名“信息传输、软件和信息技术服务业”的营收多出了3,200多亿元。

　　在平均营收的排名中，金融业的表现最为突出，以平均2.82亿元的营收金额排在了第一位。而通过与去年数据比较可知，金融业不仅仅从名次上有所提高，并且其自身的营收增长速度也非常快，从2016年半年度的1.89亿元提升至了2017年的2.82亿元，同比增长了49.21%

　　通过对新三板2017半年度不同行业的营收情况对比分析，全行业100%实现了营收的同比正增长，这对抬高新三板整体业绩起到了非常好的助推作用。

　　(1)行业总营收——制造业NO.1

　　(2)行业中企业平均营收——金融NO.1

　　(3)企业营收排行——钢银电商NO.1

　　三、盈利分析

　　在行业净利润总额的排名中，制造业继续领跑全行业，根据新三板在线研究中心的统计，制造业在2017年上半年中，共实现净利润309.49亿元，同比增长了22.53%。而从制造业企业数量来看，2017年比上年稍稍有所下降，所以今年制造业的净利润增长主要得益于平均净利润的提高。

　　在平均净利润排行榜中，金融业以高达4,688万元的平均净利润夺得第一名。从金融业自身角度比较，与上年同期相比增长了25.24%;而与其他行业横向比较，更是表现抢眼，比第二名“房地产业”高出了3,600万元，从趋势上来看，与其他行业的差距继续在拉大。

　　同时，从个股表现也可以看出金融业的强悍表现，比如在2017年和2016年的半年报里，齐鲁银行分别以10.28亿元和8.11亿元占据新三板的净利润榜首位置。

　　(1)行业总净利润——制造业NO.1

　　(2)行业中企业平均净利润——金融NO.1

　　(3)企业净利润排行——齐鲁银行NO.1

　　四、财务杠杆分析

　　从财务杠杆角度分析，今年上半年，新三板行业整体的资产负债率，除了“综合”行业外，其余18个行业均出现了不同程度的上升。上升幅度区间为15.17%到78.83%不等。

　　其中负债率增长幅度**的是“教育”、“电力、热力”、“房地产业”三个行业，三者资产负债率提升幅度均超过了50%。不过从负债率的绝对值来看，仍处于风险可控的区间，三个行业2017年中报的负债率都不到50%。所以，从这个角度来看，提升财务杠杆的效果将是利大于弊的。

　　此外，新三板在线研究中心通过对行业筹资现金流情况的跟踪分析，可以看到，有15个行业，在2017上半年中，筹资活动的现金流量为净流入状态，这与行业整体负债率提升有较大的关联度。

　　五、现金流分析

　　其实经过上述分析后，再通过对经营活动现金流的分析，就能看出营收、负债率、筹资和经营活动现金流的内在联系。

　　通过下图的数据可以看到，虽然2017上半年超过一半的行业，经营活动现金净流量实现了流入，不过从金额的绝对值来看，比2016年的流入规模还是要小的。所以为了支撑业务的发展，企业的应收账款等自由负债肯定会出现大幅增长。这一点，我们也能从下面各行业应收账款的变动情况看出端倪。根据新三板在线研究中心的统计，19个行业中，只有采矿业的应收账款是负增长的，其余18个行业的应收账款增长幅度均比较大，其中增长最多的“电力、热力、燃气及水生产和供应业”更是增长超过1倍。