新疆棉花会见闻及思考

　　在新棉即将上市之际，笔者赴乌鲁木齐参加了全国棉花(15350, 80.00, 0.52%)交易市场主办的棉花产业会议，政府相关部门、新疆兵团、上下游棉企、期货大佬等云集会场，对涉棉政策、新年度棉花供需形势、未来价格预期以及期货投资机会等话题展开热烈讨论，现将参会见闻及思考汇报如下。

　　单产进一步提高，丰产基本确定

　　时至8月，无论全球还是中国，棉花丰产已是大概率事件，且增产的幅度不断扩大。去库存的趋势结束，累库存的拐点出现，在这样的供需格局下，预计新年度棉价宽幅震荡略偏空。在棉花会议上，相关**预计2017/18年度全疆棉花产量预估能达到460万吨左右，比上一年度增加12%左右；其中，新疆兵团棉花产量预估为151万吨，比上一年度增加10%左右。笔者在6月份的新疆调研中，预估全疆产量约424万吨，时隔两个月产量预估有36万吨的增量。这部分增量主要得益于良好的天气和田间管理，棉花单产预估大幅提升，导致产量预估大增。如果地产棉产量预估以80万吨计，新年度中国棉花产量将达到540万吨左右。

　　参会机构对于8月份USDA报告很重视，认为基本上明确了国内外同时增产的预期，全球棉花库存预估首次转为增加，大的供需格局转为宽松。据8月USDA报告，全球产量预估调增42.3万吨至2554.1万吨，美国贡献了33.6万吨的增量，中国贡献了10.9万吨的增量。参会机构认为，美棉单产大幅提高可能是转基因技术改进了种子质量，市场要做好美棉单产进一步提高的准备。丰产预期打破了全球棉花市场紧平衡的格局，全球库存预估调增29.8万吨至1961.6万吨，比上一年度增加2.4万吨。全球棉花市场的大格局由“去库存--紧平衡--累库存”的变化轨迹基本明了。预计新年度棉价宽幅震荡略偏空，趋势性行情难现，“内强外弱”的结构性行情和季节性行情可期。

　　新年度价格预期及投资机会

　　对于新棉开秤价，会场机构看法存在分歧，基本上处于（6.6-6.8-7.0-7.2-7.5）元/公斤的区间，笔者认为7.0-7.2元/公斤比较中肯，暂时以此推算新年度皮棉生产成本。衣分预计约41%，综合加工成本（含财务费用）预计约1200元/吨，棉籽价格预计2.0元/公斤，新年度皮棉生产成本约为15600-16200元/吨。在棉价震荡略偏空的预期下，皮棉生产成本基本就是区间震荡的顶部位置。对于棉价底部区间，参会人士并没有看的太低，基本上在14000-14500元/吨。主要是考虑到国内棉花产不足需的现状、政策因素以及新疆因素，国内棉价不具备大幅下跌的动力。综合来看，新年度国内棉价运行区间大概在（14000,16200）元/吨。

　　投资机会方面主要有四个：第一，买内抛外做价差扩大，主要逻辑是“国内去库存，国外累库存，内强外弱”。此策略面临的风险是外棉轮入，参会机构认为轮入棉花的概率很低，因为不符合国家去库存的意志。第二，面对商品市场普涨的格局，会场机构等待资金推高棉价至生产成本之上，然后布局空头行情，主要逻辑是“丰产预期导致累库存的拐点出现，新年度棉价预计宽幅震荡偏空”。第三，籽棉抢收期的季节性多头行情，新疆轧花产能高达600万吨，预计今年依然会出现争抢籽棉的现象，且下游处于“金九银十”的季节性旺季，这一时期棉价易涨难跌。主要风险是环保关停印染企业，导致需求下降。第四，某大佬指出，对于能拿到地产棉仓单的机构，可在15400元/吨以上做空CF1801，赚取地产棉贴水过低的制度利润。

　　综上所述，本次棉花会议的数据和消息偏空，增产幅度不断上修导致累库存拐点出现，主流机构预期棉价大格局为宽幅震荡略偏空，运行区间预估（14000,16200）元/吨。

　　▎  本文转载自农产品期货网，作者：付斌