事件聚焦：股份回购

　　股份回购

　　股份回购起源于上世纪50年代的美国，发展至今，已成为资本市场一种重要的资本运作手段。根据公司意图的差异，股份回购可以帮助股东实现改变筹资结构、稳定股价，反收购、员工激励等多种目标。

　　文‖高顿研究院

　　事件聚焦

　　李嘉诚大笔回购长实地产股份 股价涨幅已超三成

　　李嘉诚6.6亿港币回购自家股票逆市抄底，回购之后其手中的长实地产股票涨幅已经超过3成。此外，过去半年多，伴随着港股持续下跌，诸多港股公司股价腰斩，公司股票回购创下历史新高。

　　2016年8月10日，长实地产创下57.8港元的年内收盘价新高。在距离上次回购股票不到3个月的时间里，这家李嘉诚的旗舰公司市值已经上涨了约480亿港元，涨幅接近三成。如果从今年初算起，股价已经大幅上涨了约五成，在所有恒生指数成份股中位居第二，扎扎实实地领跑了港股大蓝筹。

　　过去8个多月，长实地产市值增加了1000多亿港元。而最近风头正劲，在万科股权之争斥资百亿加入战局的中国恒大，**的总市值也仅780亿港元不到。长实地产今年新增的市值足以买下整个恒大，还能剩下两百多亿，当上万科的前四大股东绰绰有余。宝刀未老的超人再一次亲身示范了逆势抄底的招数。

　　三次逆势回购 李嘉诚旗舰公司领涨港股大蓝筹

　　长实地产股价回升其实早有征兆。从今年3月到5月，长实地产三次回购股票，合计金额约6.6亿港元，尽管对于长实地产的体量而言，这个增持幅度并不算太大。但从李氏一贯的风格来看，回购或者增持旗舰公司股份几乎都代表着他认为公司价值被低估。以5月23日最后一次回购股票的价格计算，至今涨幅已接近三成。

　　半年多股价腰斩，回购不计成本

　　回顾过去，自2015年6月份完成重组，长实地产在香港主板挂牌以来，其股价已经大幅下挫。2016年1月创下38.2港元的历史新低，较2015年6月**时的77.55港元，已经腰斩。2016年前两个月长实的股价一直徘徊在40港币左右，3月份开始逐渐回升。

　　5.36亿港币对于手握重金的长实地产并不算太多，但就港股单日回购金额而言已经是天量。根据交易数据对过去三年港股回购记录进行不完全统计：单日回购金额超过5亿港币的包括长实地产在内仅有三家公司，另两家分别是恒大地产和东岳集团。

　　根据公告，长实地产3月18日回购的平均价格为46.52港币，较前两个月平均成交价格高15%以上。在股价已经触底回升后依然重金出手，可谓不惜成本。

　　图1是长实地产挂牌以来的股价走势图。

　　在回购之前，长实地产发布了2015年年度业绩，物业重估之前的利润为155.68亿港币，较上年增加29%。

　　持续下跌后，港股回购创历史新高

　　自2015年6月份以来，港股持续下挫，成为全球估值**的市场之一，上市公司回购创下历史新高。

　　恒生指数从2015年上半年**点的28588点大幅下跌至2016年2月份**的18278点，**跌幅超过36%。港股的估值水平也逐渐走低，恒生指数成份股市盈率中位数一度跌至8倍以下，近期虽有回升，仍不足10倍;市净率中位数也长期处于1倍以下。

　　估值降低，让众多公司展开回购。最近两个季度，东岳集团、恒大地产、中国燃气、碧桂园、北京控股、信义玻璃、DYNAM JAPAN、香港中旅集团等均较大金额回购股票。2016年前三个月有回购记录的港股上市公司至少有61家，创下历史记录。

　　长期以来，港股上市公司回购股份并不积极，远逊于美股市场。根据不完全统计，2010年以来港股公开市场回购股份总金额约538.8亿港币。但伴随着估值降低，2015年三季度以来回购明显升温，半年多回购金额超过223亿港币，占过去6年回购总额的40%以上。

　　回购与未来恒指走势正相关，牛市重来?

　　2010年以来每个季度港股回购金额与此后恒指走势的关系显示：当恒指大幅下挫后回购明显上升，回购上升后则恒指大概率走高。

　　图2为过去6年多港股回购金额与恒指变动趋势(仅包括以港币进行的公开市场回购)。

　　自2010年以来，在绝大部分单季回购金额超过15亿港币的时期，此后的一到两个季度恒指均大幅上升。典型的是2010年2季度回购金额超过17亿港币，随后恒指连升三个季度;2011年二至四季度回购金额均超过15亿，此后恒指持续上涨。港股单季回购在2014年一季度达到65亿港币的天量，随后恒指节节攀升，突破28000点创下次贷危机后新高。

　　2015年三季度以来，港股回购金额持续维持在50亿港币以上，恒指目前已经较2月份**值上涨一成左右，回升到20000点以上。

　　李嘉诚旗下的长实地产已经进场大笔扫货自家股份，是否意味着未来几个月港股有可能一扫过去半年多持续下跌的阴霾，迎来好天气呢?

　　事件小结

　　8月10日，长实地产股价创下57.8港元的年内新高，相较于三个月前，长实地产已经上涨约三成。今年上半年，李嘉诚共拿出6.6亿港元回购长实股份。而这期间，香港恒生指数也从3月初的两万点，上涨到22580点，上涨12.9%。

　　李嘉诚历次回购都获得了很好的收益，以至于市场内以李嘉诚回购为抄底的机会。目前，参与港股回购的企业并非长实一家，据港交所统计，2016年上半年有回购记录的港股上市公司至少有61家，创下历史纪录。历史上，港股公司开始集中大规模回购股票之后，港股市场都能迎来一波上涨行情。