【案例一】重庆啤酒——身处“去产能”行业的上市首亏

　　自重庆啤酒1997年上市以来，2015年度是其首次出现净利润亏损状况。亏损的直接原因是大幅计提资产减值损失拖累了报表业绩;论及减值损失来源，则不得不提及国内啤酒行业去产能所受到的冲击。

　　重庆啤酒2015年前三季度的净利润为1.7亿元，但该企业2015年年报却显示其全年亏损了6567.84万元，这意味着公司2015年第四季度亏损超过2亿元。这是重庆啤酒上市18年来首次出现亏损。

　　查看重庆啤酒年报，不难发现，公司2015年的业绩主要是受资产减值拖累，计提资产减值准备导致公司2015年全年净利润减少2.5亿元。

　　计提资产减值准备

　　影响净利润2.53亿元

　　2015年报显示，重庆啤酒该年营业收入为33.2亿元，同比增长4.9%;净利润亏损6567.84万元，同比下滑高达189.44%。

　　值得注意的是，这是自重庆啤酒1997年上市以来首次出现净利润亏损。从1998年开始，重庆啤酒的年净利润由5511万元一路增长至2010年**的3.6亿元。2012~2014年，重庆啤酒的净利润分别为1.59亿元、1.587亿元和7343.52万元。

　　2015年，重庆啤酒前三季度的净利润分别为2209万元、6018万元和8983万元，公司前三季度净利润总额达1.7亿元，同比增长7.76%。年报显示，重庆啤酒2015年亏损6567.84万元。这意味着公司2015年第四季度亏损超过2亿元。

　　重启啤酒亏损的主要原因是巨额的资产减值准备——计提资产减值准备，影响公司2015年度利润总额3.27亿元，影响归属于上市公司股东的净利润2.53亿元。本次计提资产减值准备包含了重庆啤酒的应收款项、存货减值、长期投资减值、“山城牌”啤酒系列商标和关停工厂5个方面，其中，影响金额**的便是长期投资减值和关停工厂固定资产减值。

　　值得一提的是，长期投资减值包括了此前名噪一时的乙肝疫苗项目。重庆啤酒从1998年通过收购佳辰生物，涉足乙肝疫苗项目。在2011年研究失败之后，便停止了乙肝疫苗的研发。而2015年底，公司以100万元的价格将乙肝疫苗项目转让给了孟德尔基因。

　　从重庆啤酒**公告的长期投资减值情况可以看到，公司对佳辰生物的累计投入高达2.86亿元，而佳辰生物累计亏损高达2.5亿元，净资产为-1.44亿元。重庆啤酒在2012~2014年计提减值准备后，2015年再度对应收债权追加计提坏账准备4671万元。截至资产负债表日，重庆啤酒对佳辰生物长期股权投资累计计提减值准备9488.07万元，对应收佳辰生物债权累计计提坏账准备1.24亿元。

　　另一家重庆啤酒进行股权投资的九华山公司，目前也已关停。重庆啤酒2015年对九华山公司长期股权投资计提减值准备1900万元，对应收九华山公司债权计提坏账准备1.29亿元。

　　去产能是“罪魁祸首”之一

　　事实上，2015年重庆啤酒曾展开大刀阔斧的“去产能”动作，先后关闭了多家子公司，这也导致公司大幅计提相关的固定资产减值准备。

　　2015年最后两个月，重庆啤酒更是连关两家子公司。截至2016年4月，重庆啤酒已对重庆嘉酿啤酒有限公司綦江分公司、柳州山城啤酒有限责任公司、重庆啤酒安徽九华山有限公司、永川分公司、黔江分公司、重庆啤酒集团六盘水啤酒有限责任公司等六家分子公司进行关停。据评估结果显示，六家分子公司原值合计4.46亿元、累计计提了合计2.06亿元的固定资产减值准备。在扣除年初已计提金额后，它们2015年度计提的减值准备合计为1.87亿元，这占了公司2015年计提资产减值准备金额的很大比例。

　　既是阵痛期，

　　也是调整机遇

　　“经过2014年、2015年连续两年的计提资产减值准备后，留给2016年的已经很少了。”重庆啤酒证券部的一位工作人员表示，大规模的资产减值计提并非是重庆啤酒发展的常态，事实上公司的主营业务还在增长。面对连续第二年下滑的国内啤酒市场，2015年公司实现啤酒销量98.95万千升，同比下降了6%;不过由于产品结构调整有效，公司实现营业收入33.24亿元，同比反上升了5%;实现净利润-6567.84万元，同比下降189%，主要是公司实施了生产网络优化项目，对关停的酒厂计提了大额资产减值准备。

　　根据公告，2015年四季度重庆啤酒及下属子公司组织了有关人员，对实物资产进行了认真的清查盘点，并对应收款项、存货、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产等有关资产的减值情况进行了认真的清理。本次计提资产减值准备，共影响公司2015年度利润总额-3.27亿元，影响净利润-2.53亿元。

　　据了解，自2013年底，嘉士伯完成对重庆啤酒的要约收购项目后，“融合整合”项目也随之启动，目标就是把这家全球第四大啤酒公司的先进管理经验和模式导入公司。公司对发展战略也进行了重新的审视，制定并实施了以“升级产品、夯实市场、优化产能、提升效率、规范组织”为核心的发展战略。2015年嘉士伯对重庆啤酒整合和调整力度非常大，在生产网络优化方面，将辐射能力弱、可替代性强、运行效率低的工厂实施优化和关停，优化生产布局，提高产能利用率和生产效率;在品牌方面，对重庆啤酒现有品牌进行战略调整，推动产品结构高端化，本地品牌方面，确认“重庆”品牌为未来发展方向，并进行升级，国际品牌方面，引入嘉士伯、乐堡、K1664白啤、怡乐仙地等，丰富公司的产品线，整合、淘汰中低端SKU，产品高档化的成效显著;财务上，推进ERP项目，2015年底Navision财务系统已在14家酒厂上线，优化了重啤财务管理架构，与巴黎银行合作运行公司的现金池业务，降低了财务成本。年报显示，公司在实施生产布局和品牌调整等的同时，经营质量明显提升，经营活动产生的现金流量净额4.48亿元，同比增长8.24%。

　　案例小结

　　覆巢之下无完卵。面临整个行业的疲态，重庆啤酒也不得不摘下数十年来正盈利的礼帽。可以预见，去产能下的减值冲击还将持续影响重啤一段周期。然而，业绩亏损下营收的逆势增长却让人看到了转型的希望。去产能是风险，也是契机，调整自身走出减值风波的企业，人们也有理由对其抱有更高的期待。