【案例二】蓝色光标，“并购领航者”的减值冲击

　　纵观蓝色光标的发家史，这家靠并购快速做大市值的企业，商誉减值风险也长期成为公司业绩的不定时炸弹。

　　被称为A股“并购领航者”的蓝色光标，又一次面临商誉减值的风险。

　　2016年1月4日，蓝色光标发布的2015年业绩快报显示，预计2015年净利润为5000万元~1亿元，同比下降93%~85%。公司认为对净利润有较大影响的一大原因为“公司收购的西藏山南东方博杰广告有限公司(以下简称“博杰广告”)2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距”。

　　这已不是蓝色光标首次遇到商誉减值风险，过去一年间，两起商誉减值严重拖累其业绩，2015年前三季度其净利润同比下降61%。

　　上市近6年，蓝色光标频繁地进行了大大小小数十起并购。但是并购是把双刃剑，在已经享受过由此带来估值提升后，也要吃下业绩证伪后的苦果。

　　“功臣”沦落减值深渊

　　2010年2月登陆创业板的蓝色光标奉行外延式发展战略，收购多家上下游企业，被称为A股并购领航者。

　　博杰广告便是其2013年7月购买的一家广告公司，当时的合并成本为21.93亿元，可辨认净资产公允价值为3.4亿元，生成商誉高达18.53亿元。

　　收购当年，博杰广告的净利润为2.32亿元，较承诺业绩增加12.33%，2014年净利润也高达2.71亿元。2014年末，博杰广告可辨认净资产公允价值达到14.02亿元，因此仍有商誉7.9亿元。

　　可以说，博杰广告为蓝色光标立下了汗马功劳，2013年其净利润更是占据了蓝色光标超50%，但是对赌期还未过完，便出现大幅下滑。

　　蓝色光标相关负责人曾表示，截至2015年9月30日，博杰广告净利润为9558.05万元，虽未出现亏损，但较2014年同期有较大幅度下降。截至目前，博杰广告2015年全年收入与净利润尚未确定，且尚待审计。

　　2016年1月4日，蓝色光标发布业绩快报显示，博杰广告尚处收购后业绩承诺期，受传统电视广告行业整体下滑等因素影响，其2015年度实际经营业绩完成情况与收购时承诺业绩有较大差距。公司将聘请专业中介机构进行减值测试，预计对收购博杰广告所形成的商誉及无形资产需计提减值准备，从而对公司净利润有较大影响。

　　有相关会计人士指出，一般情况下，当收购标的出现大额亏损时才会计提商誉减值，盈利不达承诺或微亏都不需要计提，不过实际情况也要看上市公司和会计商量。

　　为什么博杰广告会从盈利2亿多突然大幅下滑甚至需要计提减值?

　　因为受互联网广告、移动端广告的冲击，2015年是电视广告形势最为严峻的一年，另外由于央视6套招标情况的变化导致博杰广告前9个月业绩完成情况不如预期。以央视广告代理为主营业务的各上市公司，如中视金桥、智美体育、中视传媒公布的公开披露的财务情况来看，2015年它们在电视广告收入方面均有大幅度下滑。博杰广告2015年经营情况与电视广告行业波动情况相符。

　　商誉已超净资产

　　实际上，蓝色光标对收购标的计提减值准备，博杰广告并不是**。2015年一季度，由于对海外参股19.85%的Huntsworthplc计提商誉减值1.3亿元，导致蓝色光标一季度亏损1亿元，这是蓝色光标上市后的首次单季度亏损。

　　并购扩张与内生成长是企业发展的两种模式，但前者有整合的风险。并购成功只不过是万里长征第一步，能否有效整合形成协同效应才是并购的关键。而且当经济向好时，被并购标的价值注水，并购方也因为前景看好而盲目提高对价;一旦经济反向下行，那么价值缩水就会成为必然。

　　随着蓝色光标持续大力并购，蓝色光标的商誉大增。2014年，蓝色光标的商誉约为21亿元，较2013年增加41.8%;时至2015年三季末，蓝色光标商誉达到50.88亿元，较2014年末商誉额增加142.79%，竟然超过了净资产。

　　2015年三季末，蓝色光标商誉占净资产比例高达117.2%。Wind数据显示，这一比例位居沪深两市全部上市公司的第5位。而商誉占净资产比例越高，发生商誉减值的风险越大。

　　蓝色光标到底收购了多少家企业，使得商誉占净资产比例如此之高?

　　2014年年报显示，蓝色光标收购的14家企业共产生了约21亿元商誉。2015年前三季度，其还完成了对Vision7InternationalInc、沈阳新维广告有限公司等的收购。可以说，“并购领航者”名副其实。

　　案例小结：

　　从蓝色光标并购标的看，主要集中在广告、软件、金融服务等公司。2015年11月13日，蓝色光标又停牌筹划**一场的并购：拟发行股份并支付现金购买蓝瀚科技96.32%的股权，募集资金总额不超过18.02亿元。以产业链整合为主的并购，如果估值不当很容易成为并购“负累”，不难想象草率决策下，商誉减值又会对企业产生何等的冲击。