【案例三】分众传媒成功反击做空机构

　　2011年分众传媒突然遭到做空机构浑水(Muddy Waters Research)的大肆沽空，公司CEO江南春深夜以微博回应浑水的沽空报告。作为江南春的老友，郭广昌斥资1000多万美元加码分众传媒，以实际行动力挺。仅在此前一天，分众传媒还宣布江南春斥资1100万美元从二级市场上进行增持。公司积极联系国内外机构投资者，维持市场信心，股价快速恢复，反击战大获成功。

　　分众传媒于2005年7月13日在美国纳斯达克上市，又于2013年完成私有化退市，目前已是中国**的数字化媒体集团之一。时间回到2011年11月22日凌晨，分众突然遭到做空机构浑水的大肆沽空。在浑水发布的报告中，分众传媒被类比为中国高速频道以及此前曝出造假丑闻的奥林巴斯。当日，分众传媒股价暴跌，盘中一度下跌65.5%，收报15.43美元，全日跌幅39.49%，逾17亿美元的市值蒸发。

　　联合大型机构投资者，

　　维持市场信心

　　分众传媒董事主席兼CEO江南春深夜2点多发表博文回应称，此乃恶意造谣。作为江南春的老友，郭广昌斥资1000多万美元加码分众传媒，以实际行动力挺。仅在此前一天，分众传媒还宣布江南春斥资1100万美元从二级市场上进行增持。分众传媒管理层同时举行电话会议，正式对浑水报告做出回击。受一系列回击举措影响，分众传媒股价周二收盘涨幅14.71%，显示了资本市场对该公司的信心。

　　事件回顾

　　浑水研究给予分众传媒股票“强烈卖出”的评级，而给出的具体理由包括：分众传媒欺诈性地将液晶广告屏幕数量夸大50%;分众传媒称公司商业楼宇联播网安装的液晶屏总数量为17.8382万个，而实际数量不足12万个。分众还存在类似于奥林巴斯式的支付过高价格收购企业的问题，其中，在已完成的价值16亿美元的收购业务中，分众传媒已将资产减损11亿美元;自首次公开招股以来，该公司内部人士已抛售了至少价值17亿美元的股票;另外，分众传媒公司内部人士与生意伙伴通过交易公司资产使自己的财富增加，致使股东蒙受大量损失。

　　驳斥浑水公司不实指责

　　分众传媒副总裁嵇海荣表示，浑水完全不懂分众业务。在分众商业楼宇联播网中，除了有12万块左右的楼宇电视屏幕外，还有数万块的楼宇数码海报也属于商业楼宇联播网范畴。浑水公司未将数码海报屏幕列入整个系统中。

　　关于收购，分众有非常多成功的收购，也有部分不成功的收购，如互联网、手机业务等已经在2009年清理完毕。从这些失败的案例中，分众学到了很多的经验教训，因此在2009年至2011年的三年中，分众没有再做类似的收购。现在分众正继续聚焦主业，打造核心竞争力，以优异的业绩补回投资者的损失。

　　“当时收购的企业多为互联网企业，因为公司高管的离职，使得企业只剩下空壳，而分众剥离这块业务也是聚焦主业楼宇电视等业务，事实证明当时公司的决策是正确的，正因为当时剥离了不好的资产，分众才有今天的壮大。”嵇海荣表示。

　　对于公司内部人士已抛售了至少价值17亿美元的股票的说法，嵇海荣表示：“浑水所指的内部人士是指当时公司的高管，而这部分人士都是分众的战略合作伙伴中的人员，当公司上市一定时间，他们退出时自然要卖掉公司股票，这是正常的一件事情，因此，浑水有误导投资者之嫌。”

　　聘请独立调查机构核查屏幕数量

　　为此分众审计委员会聘请了两家权威的独立调查机构，对分众LCD屏幕数量进行核查，这次核查除了楼宇网络的屏幕数量以外，还包括框架网络的所有媒体数量。

　　与国外机构积极沟通，

　　投行机构给予“增持”评级

　　在浑水做空分众传媒后，长期追踪和研究分众的投行依旧表示继续看涨分众。大摩在分众股价大幅下跌后，发布报告继续给予分众股票“增持”评级，并将其目标股价定位46.50美元。摩根斯坦利著名分析师季卫东指出：浑水公司报告所提出的许多收购估值过多及减记等问题都是2009年以前的问题，当时做收购的许多高管也已不在，从2009年江南春回到分众担任CEO起，分众已吸取了之前的教训，三年内没有再做什么收购，从而使业绩大幅上升。大摩当时预计分众传媒今后三年的利润年增幅可能会达到30%左右，而对于分众当前的股价大跌局面，大摩认为可能会给投资者买进分众传媒公司股票提供良机。

　　此外，高盛、里昂证券和野村证券也均将分众股票定在“买入”级。高盛认为，分众充足的现金流主要来自于核心业务，而非持续并购，分众主要靠内部增长而产生的现金流并未受到浑水挑战，高盛特别指出分众历史上的某些并购确实未达预期效果，但分众已公开了所有相关重组成本，高盛把分众目标价定为45美元。里昂证券表示，维持分众传媒44美元的目标股价不变，即使经历了最近的股价下跌，这一预期依旧稳固。野村证券则认为，在过去的两年中，分众传媒不断提高业绩预期，并且持续打破业绩预期，表明分众传媒经营业务和管理投资者预期方面表现出色，尽管全球经济依旧低迷，分众传媒业务基础完好无损，受宏观经济环境的影响不大。

　　国内机构投资者表达支持，

　　大笔购入股票

　　比较了解中国市场的大型中资机构如主权财富基金中投公司、复星集团大量买入分众股票。复星国际表示，对分众传媒的投资秉持价值投资理念，对分众传媒管理团队及公司发展充满信心。复星于美国时间2011年11月22日在公开市场上以总价约1035万美元购买了分众传媒60.27万份美国存托股份(ADS)。至此，复星国际持有分众传媒ADS升至2221.56万份，相当于分众传媒已发行总股本的约16.42%。郭广昌在公告中表示，复星国际“秉持价值投资理念，对分众传媒的管理团队及其发展充满信心”。

　　与公司客户充分沟通，

　　强化其信心

　　与此同时，来自分众客户的反应显示，客户依旧对分众的未来发展充满信心。宏盟集团户外媒体总监弗雷迪认为，分众近年在各大城市覆盖率不断加大，覆盖人流量持续增长，成为中国都市最主流的传播平台之一，也受到宏盟集团客户的持续支持，在可预见的将来，将增强对分众媒体的投放。国际知名奶粉企业多美滋乳品公司总经理卢敏放则表示很清楚地知道楼宇电视，楼宇2.0数码海报和楼宇1.0平面海报的区别，所有与分众的合同都附有楼宇点位表，不会有误解，同时他表示分众生活圈媒体已经成为中国都市主流消费者最常接触的媒体平台，未来仍会把分众作为品牌推广的重要合作伙伴。国内知名化妆品企业丝宝集团总经理吴勇男表示，作为投放分众广告的客户都知道分众楼宇网络中有不同的产品线，价格和收费方式完全不同，分众这几年覆盖率和影响力不断提升，对品牌推广的重要性也日益提升。

　　案例小结：

　　中概股反击措施主要可以包括：迅速对做空机构的质疑作出回应;发放股票利息;公布股票回购计划;获得私募基金或其他机构投资者的支持;加强与投资者的沟通;积极与证券交易所和美国证监会沟通等。诚信的中国公司如果遭遇做空机构袭击，应积极采取措施，保护自身权益。