高顿聚焦：新三板，两岁啦！

　　新三板，这颗中国资本市场冉冉升起的明星，已经两岁啦!在这个全民创业，万众创新的年代，新三板的推出引发了一场浩大的资本盛宴，有力地支持了中小企业股权流通与融资。这两年来，新三板走过了怎样的风雨之路?那些享用这场盛宴的幸运儿，究竟有何特别之处?

　　文‖高顿研究院

　　新三板近期概况

　　中国资本市场最耀眼的新星

　　截至2015年11月11日，新三板挂牌公司逾4000家，已有1535家新三板挂牌公司完成2057次定向增发，融资金额合计1024.45亿元。其中，挂牌发行244次，发行39.09亿股，融资164.44亿元。截至当日，三板成指与三板做市分别收于1380.08点和1356.55点。

　　新三板挂牌公司股票融资体现出灵活快捷的特点。2015年以来，发行次数和融资金额分别为2014年全年的6.25倍和7.76倍。完成2次以上(含2次)发行的公司有407家，占比为26.51%，其中完成发行次数最多的楼兰股份本年已完成7次发行;平均每笔融资4980.30万元，单笔融资金额在500万元以内的发行有336次，单笔融资金额最小的为3.5万元。从行业和地域分布看，完成融资的挂牌公司覆盖17个行业门类、75个行业大类，分布于境内(包括西藏、新疆等)30个省市自治区和直辖市。

　　从股票发行备案时间来看，挂牌公司从提交备案材料到完成备案的平均时间为7个工作日(不含回复反馈用时)。从融资用途来看，除补充流动资金、提供做市库存股、股权激励等用途外，多数为经营性融资，其中用于项目融资、研发、对外投资等经营性融资的发行次数占比达61.84%，基本满足了挂牌公司多元化的融资需求。

　　分层制将提升新三板地位

　　“十三五”规划明确提出“用发展新空间培育发展新动力，用发展新动力开拓发展新空间。发展天使、创业、产业投资，深化创业板、新三板改革”。未来，新三板的改革将提升到一个战略性高度，其作为中小企业融资发展的平台地位也会愈加重要。

　　支持创新创业是新三板的主基调。从某种意义上讲，新三板弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层等先天不足，完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系及综合金融服务体系，是多层次资本市场**的改革增量，也是**的创新变量。

　　目前，新三板已经突破了以往的行业属性、业态模式、规模体量、盈利亏损等因素对企业对接资本市场的制约，缓解了中小微企业上市难、交易定价难等问题，实现了将企业的选择权和价值判断权交由市场决定的目标。

　　即将推出的分层制，未来还将推动新三板挂牌公司向创业板转板的试点。经过分层后，新三板的挂牌企业将改变当前参差不齐的现状，做到“因地制宜”、“因时制宜”。在差异化安排下，各个发展时期的企业将在所属的层次上稳定下来，而以往估值体系“一刀切”的情况也将随之改变，将为竞价交易、转板等重要制度奠定基础。