谭雅玲：稳增长依然要靠实体经济

时间：2012-08-21   来源：腾讯财经

　　伴随我国今年上半年经济指标的发布，对未来经济前景担忧和纠结愈加明显，不乐观和被关在放大，从而导致市场心理恐慌、错乱对策、盲从定论，此时的这种状态十分不利于稳定和发展。

　　首先经济悲观论来自思路与规划不清，缺少自信与自立。前期市场舆论格外关注证监会主席郭树清所表示的观点，即中国经济金融没有理由悲观失望，进而直接引起瞩目和争论。从官方背景角度看，这样的论点在于保护市场信心和经济稳定，政治利益的需求非常突出，也很必要，但对于市场可操作或判断性并不一定适宜，引起的思维混乱和判断简单更加严重。尤其是从我国经济实际状况角度看，这一观点的事实依据、政策效果以及评价基础存在不少质疑。如何评估经济很重要，但并不一定以经济硬着陆或软着陆为主要结论，而应该从经济效率和结果上去识别和处理我们的经济问题和难题。经济硬着陆与软着陆是一个伪命题，对经济意义不大，尤其是硬着陆对信心错乱和心理恐慌却起到推波助澜的作用。所以我们要关注的重点在于经济增长的动力与潜力在哪里?这才是经济信心的关键所在。我们依然要靠实体和实业的发展促进经济，并非是只做投资和投机套利面对经济，这不是救经济，相反是在毁经济。

　　笔者作为长期研究金融市场 的经历，长期跟踪研究的经验，对于目前我国经济形势则有更大的担忧，并不乐观官方所表述的见解。

　　我国眼前经济状态和精气神并不充足，甚至存在混乱意识。我国经济的快速发展和积累带动金融改革的开启和深化，但是金融与经济之间的关联作用被严重扭曲或歪曲利用。金融为经济保驾护航，这是经济与金融关系的最贴切的表述关联，即通过金融工具的利润发挥和风险对冲创造出更多的财富价值、经济竞争优势，使得经济环境和金融势力得到进一步的提升和增强。然而，当前我国金融发展的趋势则更多集中于套利投机行为，不仅扭曲了金融价值本身的真实意义，而且更严重混乱了市场判断和情绪极端性，愈加不利于金融市场有效合理发展，也起不到经济进一步繁荣和增长的效果，反之使得金融市场的原理和定律被曲解和误用，不仅不能实现价值**化的效果，并且会形成阻碍经济信心和事业的发展。尤其是在经济硬性指标之外，我们更面临软指标的不利状态，即我近期提出的发展经济的精气神不足，或许将是未来经济更大的麻烦与不利。我国当前整个经济形势的分析评估不能只看经济增长指标、通胀指标、货币供应量指标等有形指标数据，还要看甚至更要看创造经济的精神、心气和结果，这虽然无指标数据的概念，这比实际指标更重要。没了经济发展与增长的精气神，谈什么都无用。当前国民经济需要认真整合思路、整理状态、整齐心气、整治体质、整改问题、整定阶段，这远比简单谈论经济软着陆与硬着陆，或简单比较通胀与通缩更重要。

　　我国长期经济前景和金融改革不透彻，甚至是在稀里糊涂状态。由于上述意识行为的混乱，进而直接产生执行力的误区与盲区。包括我们当下极力推进的人民币国际结算、人民离岸市场、人民币深圳前海试行等等许多热点关注，听起来和看上去很好的金融改革对策与方案，但实际效果和结果并不那么美好和具有效率及结果。如人民币国际结算推进加快和加大，但我国贸易在退化和降低，贸易拖累经济现象愈加严峻。又如人民币离岸市场建设摆脱传统货币国际化路径和思维，所谓聪明的捷径却充满投机风险和对冲压力。我国经济长期前景并不乐观，经济总量能否稳定增量不确定，贸易能量在减弱、外汇储备数量在减少、货币价格开始下跌、财富价值在开始缩水(股票在跌、房价要跌)等等，经济前景绞缠金融改革的不透彻愈加增加风险，而非具备信心。国内目前许多发展情绪与思路是不做实体，更注重投机套利，连人民币国际化，连人民币结算都成了套利的工具。人民币贸易结算量在增加，国际结算量在增加，但我国实体贸易在萎缩。我们的金融工具不是促进了贸易，而是给投机套利多了一个渠道和品种。我们的改革是混乱的，很混乱的，不扎实、不踏实、不老实，这是我们的改革新问题和开放新矛盾，应引起高度的重视，金融改革需要脚踏实地、扎扎实实推进。

　　我国与过去比较性的担忧存在被削弱，甚至一定程度上是退化。我国经济的快速崛起得到自己的满足和世界的认可，但是我们与他们比较和权衡的结果是我们依然较差和不足，并非中国很强大、很实力，相反所谓的竞争优势在减弱甚至退化，独具特色与优势的竞争力在逐渐减少和丧失。如我国曾是世界工厂的焦点魅力逐渐被其他新兴市场国家所替代，墨西哥、印度、巴西乃越南等很多新兴市场国家，无论规模或速度甚至包括品质都与我们有差异却在引起关注和重视，相比较我们的下降与退化十分明显。尤其是我们的贸易优势与特征被淡化，甚至被退化。相比较2008年所谓西方金融危机时期的我国远比当今要具有实力，市场所担忧的经济忧虑是有基础变化和核心转变的。2008年我国的贸易顺差创出历史新高，水平指标达到2954.59亿美元，而如今2011年我国这一指标则下降到1551.4亿美元，缩水47.4%，今年我们更面临继续萎缩的局面，所以我们的决策提出贸易保10%的口号，恰恰表明我们局面的严峻性。包括我国的外汇储备也是在减少。虽然这是我们期待的改革，但是此时的调整指标并非是改革的意愿和结果，相反是投资和投机的策略所为，并且大大不利于我国当前的经济信心和市场心理。

　　所以当务之急我们需要梳理情绪化过于极端的状态，整合我们的真实性，有效对应不均衡状态的差异与分化，尽快缩小我国当前纠结的局面，尽快具有针对性的解决城乡(城市和农村)、东西(东部和西部)、大小(大企业和小企业)、富穷(富人和穷人)等核心问题之间差异与分歧乃分裂，促成均衡发展的态势与结果，这才是经济发展的根本，也是保经济的关键，更是经济软着陆的最终目标和目的。我们预计7.5%的经济增长水平并不代表经济收缩下降，只要我们今年可以创造出47万亿人民币的经济总量，甚至更高的总量结果，这就是我们的成功。

　　其次外储将耗尽的论点纠结专业和效率，缺少市场与经验。近期对于英国《金融时报》**刊发的一篇文章的主要观点引起的关注与争论乃紧张比较突出。本文观点认为，中国3万多亿美元的外汇储备，无法为中国经济提供庇护。受新一轮投资热潮的影响，未来中国的巨额外储恐怕会在未来五年内耗尽。这篇文章的作者爱德华•钱塞勒在文中写道，如果中国的收支平衡迅速恶化，功能失常的银行体系将面临日益增加的压力;此外，从2007年开始，中国的投资一直以每年比GDP高出近6%的速度增长。今后如果中国只能继续推动投资，没有其他办法维持经济增长，那么一年内，投资将超越目前的储蓄水平，五年内中国所有的外汇储蓄都将被耗完。此外，这篇文章还说，资本逃离也是外汇储备的一个重要威胁。对于这种观点的见解以及预期，作为国人需要怎样认识和解析呢?我认为危言耸听之中的警钟和忠告更值得重视，不是一种简单的预期，而是一种有可能的结果。对照目前我国前几年4000多亿的贸易顺差时代，到今天的贸易逆差迅速下滑，甚至出现贸易逆差的结果，。过去外贸顺差是我们的骄傲，外贸利润过去是我们的中国形象，但是现在贸易顺差在减少，甚至出现了贸易逆差，贸易利润也在减少，这些都是外汇储备非常重要的写照，也是我们应该引起警惕的一个层面。我国外汇储备的结局是很具可能性的。这是善意的忠告与警示，值得我们认真对待。

　　外汇储备可能在未来五年内消耗完毕，这是不是危言耸听?虽然这样的一种评论在现阶段不利于我国市场摁钉和经济政策效率，可能会给中国带来严重的心理压力和恐慌，这对中国经济现阶段的稳定非常不利。但是这却从另外一个角度给我们敲响了警钟。目前我国市场上现在投机套利非常严重，极端的膨胀情绪和混乱的投机状态不仅利于自己的发展，相反在消耗过去的积累，浪费储备的资源，中国外汇储备缩水及外汇储备消耗耗尽存在着很大的可能性。因为我们目前的发展情绪和行为结果已经是在消耗积累和颠覆自己的积累，并不是发展积累和壮大实力。市场精气神高度集中投机套利，而非发展实体和实业，甚至对热钱因素的敏感度集中于套利投机，并不是监管和合规管理，进而混乱到股市外资撤离、房地产热钱撤离，我们自己市场开放了吗?我们自己的认知是稀里糊涂，当然留给热钱很好的机会与条件。我们思维与行为恰好是对应热钱的需要，而非抵制热钱的效率，混乱的判断力和盲从的简单化，微热前提供了炒作的空间和造势的平台。所以很好的对冲风险工具并未实现保护自己的作用，相反是在为热钱的投机套利提供机会。人民币结算工具的数量与结果就足以说明这种工具使用的盲从性和简单化，被热钱利用、被自己盲从行为所消耗，外贸顺差变为外贸逆差带来外汇储备的减少。人民币从升值到贬值导致意识混乱和行为错乱，从抛弃美元到持有美元，简单化的对策导致外汇储备减量。尽管我们的外汇储备实力雄厚，但是如果没有自己的主见发展策略、没有有效的风险识别力、没有合理运营管理效率或高端投资技巧和经验，更缺少综合性和长远性的战略规划，这种规模将会很快被用掉、被花掉、被毁掉，未来具有可能会出现消耗完毕局面的。因为这种规模并不足以抵挡国际对冲风险。我们拥有全年3.2万亿美元外汇储备，国际外汇市场一天高达5-6万亿的外汇交易量，我们的规模阻挡不了热钱的投机炒作，我们太高估自己、低估了国际市场和国际对手。

　　外汇储备效率不足和结构配置不佳，这是不是危言耸听?我国关于外汇储备的话题已经持续热议10多年，但是至今依然焦点依然停留在原点：外汇储备数量太多，效率不足。这么简单的一个话题并没有时效性的进展和有效的改革，这足以说明我们改革的退化和低效。同时看到我国市场的阵势也足以说明改革不对症和不对路子，我国虽然具有全球最多的外汇储备，但是却是全球最小的外汇市场，甚至外汇市场并未全面开放。我国人民币汇率浮动区间扩大是指银行间外汇市场，而非真正意义上的外汇市场，这就是我国外汇储备讨论的关键点和面临的实际问题。

　　外汇储备的意义与作用在市场效率，并非简单的规模与数量概念?目前我国**讽刺意义的配置在于我国具有全世界最多的外汇储备数量，但是我国却是全球最小的外汇市场规模，并且不是一个完全开放的外汇市场。即使我们的央行不断扩宽汇率浮动区间，但是我们的汇率区间浮动权限仅限于银行间的外汇市场，我国并不具备真正意义上的国际外汇市场的概念与定义。我国多年来藏汇于民为热门话题难以实施和落实，目前金融改革与发展处于关键和重要关口。一方面我们拥有巨额的外汇储备，国家财富的象征引起世界的关注和投资乃投机的热捧和追逐。另一方面是我国央行对冲成本加大，外汇资产价格与价值的担忧增加，美元贬值和人民币升值的不对称和不对等引起我国市场认知的简单和理念的单边，投资尤其是投机的极端情绪进一步恶化我国数量概念与结构效率的扭曲和严重偏离正常轨道。此时，外国媒体的舆论引起我国外汇储备的关注，更值得思考的是效率与结果，并非是数量和规模。实际上我国的藏汇于民战略并非一个新的话题和论点，我国金融一直追求藏汇于民的战略和对策，只是在我国人民币单边升值的极端状态和强烈预期下，我们的藏汇于民战略面临巨大的阻力和干扰。市场急于美元与人民币的兑换和持有，拒绝或减少美元资产是一种潮流和趋势，进而我国外汇储备的压力有多方面因素，民间和社会认知与需求过于短期和简单，甚至有点极端，直接影响我国藏汇于民的战略实施和进程，更严重扭曲我国资产价值与外部资产价值裂痕和错位、错觉。面对前所未有的金融危机独特性，我们思维方式与思考方法扭曲我国现实和市场真实则是我们藏汇于民战略失落的**阻力所在。

　　外汇储备是一个国家的外汇债权，又称为外汇存底。这是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。这也是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。上述论据告诉我们我国外汇储备是我国实力的象征与主权，然而，看看现实，我国巨额的外汇储备却被看成经济负担和包袱，没完没了的议论和争论，却难有真实和具体的行为方式与结果。

　　虽然外汇储备的对外意义更突出，但是从债权的角度看，我们更应注重其对我们改革、建设和发展的促进作用，而非简单实力摆设或负担包袱，进而我们可以参考我们已经做过的对策，以注资、投资和特殊政策工具对应我们的改革和发展需要，积极促进我们的转变和改变至关重要。同时可以考量外汇与人民币斜街和对接机制，破解拘谨于外汇储备教条化的被动局面，主动灵活和有效的解决自己的经济金融问题以及发展和改革的实际需要。我国外汇储备**的问题表现在三个方面：其一是数量关注多重，效率发挥不足;其二是短期价格过多，实际制度不够;其三是短期对策过多，实际效果不行。

　　面对诸多市场焦点话题，我们自己的主见至关重要，怎样看自己?怎样看舆论导向?这是梳理自己十分重要的立场，尤其是面对世界各国的巨大差异、自身内部及大落差，我们更应从实际利益出发，准确掌握讨论问题的角度，并非一窝蜂、一个论点盖棺定论，毫无争论和辨别，这对于我们自己将会很被动，甚至丧失立场和利益受损。网络的发达更需要有思考和思想，使网略的传播正常;舆论更快速更需要静心和睿智分析，使舆论更加贴近真实与事实考量，进而发挥我们自己的利益**化和风险最小化的追求和控制，保驾中国经济、保护中国财富。