案例一：定向增发之定增对象

　　以往上市公司多是通过定增向市场筹集资金，现在大股东、管理层，机构投资者也热衷于参与认购定增。大股东以增持之名，抢食上市公司股权;而机构投资者，其参与定增的目的也不仅仅局限于套利。

　　统计数据显示，今年公布定增预案的600余家上市公司中，有近260家是大股东或者是关联方参与定增，占比超过40%。在一级市场，大股东、管理层推动定增，以期实现强化控制力、变相股权激励、筹资、套现等目的;PE、私募等机构积极认购定增，绑定上市公司进行后续并购业务;券商则提供约定式回购、股权托管、大宗交易等服务。在资金端，信托、基金成为重要募资渠道、神秘资金通道，且通过“关联资金+市场资金”形成结构化产品;财经公关配合运作消息释放，一、二级市场已形成了密切的联动;掮客们也发现了这项生意的“多赢”特性，在其中牵线搭桥获取不菲收益。

　　借定增实现持股翻倍

　　5月29日，高新发展(000628.SZ)公告称，公司拟向控股股东成都高新投资集团有限公司(以下简称高投集团)定增募资近5亿元，用于偿还公司向高投集团借款本息及增加公司自有资金。

　　公告显示，高新发展拟以5.41元/股的价格向高投集团非公开发行9200万股，募集资金总额约5亿元，在偿还公司向高投集团的借款本息(含委托借款)2.69亿元后，全部用于增加公司自有资金。截至2013年12月31日，除公司向高投集团的借款外，高新发展另有银行贷款余额2.07亿元需要偿还，公司合并资产负债率为94.09%。公司业务发展面临的资金瓶颈日益突出，自有资金规模、持续盈利能力和抗风险能力亟待增强。

　　截至2014年3月31日，高投集团持有高新发展4928.155万股，占公司总股本的22.45%。因此，定增完成后，其持股比例将提升至45.36%。相比之前，高投集团持股比例提升达1倍。

　　无独有偶，就在高新发展发布公告的3天前，银河投资(000806.SZ)也发布了类似的控股股东“输血”方案，公司拟向控股股东银河天成集团非公开发行股份募资资金不超过11.5亿元，用于偿还银行贷款及补充公司的流动资金，发行价格为2.87元/股，预计发行数量合计不超过4亿股。而定增完成后，控股股东的持股比例将由此前的14.75%大幅提升至45.80%，增加超过2倍。

　　从结果上看，银河投资以及高新发展这两份“输血”定增预案的推出也博得了市场认可。银河投资推出增发方案后，5月27日当日股价就直接涨停。高新发展在抛出增发预案后，虽然股价盘中冲高回落，但是收盘时的涨幅也超5%。

　　未雨绸缪防举牌

　　这类“输血”式定增通常针对上市公司资金紧张或其资产负债率高居不下。而此处提到的两家公司中，大股东参与增发，除缓解上市公司的燃眉之急外，还让自身的持股比例出现翻倍，可谓双赢。

　　而两家公司都有业绩较差股价低迷的相似状况。主营输配电设备制造行的银河投资近年来业绩表现一直欠佳，受变压器产能过剩等因素影响，虽然公司2012年、2013年出现盈利，但是实际上扣非净利润已连续3年亏损，分别为-2.19亿元、-593万元以及-2556万元。公司股价表现也相当惨淡，自2010 年4月起，7.77元的股价便一路下跌，**时已跌破2元，近两年一直维持在2~4元。

　　高新发展虽然近几年处于盈利状态，但大多是微盈，2010~2013年净利润分别为1527万元、603万元、822万元以及1400万元。而今年一季报，高新发展虽然有3.3亿元的营业收入，但是亏损1020.38万元。公司股价也萎靡不振，从2010年的高点13.95元跌至如今的6.26元。

　　此时，两家公司的大股东参与定增，正好是在股价低位捡了“便宜货”。

　　“这明显是借增发，趁低价买股嘛!”有投资者如此提到。对此，太和投资研究总监张佑民表示，“现在很多产业资本趁大股东持股不多的情况下举牌上市公司，甚至有的公司控股权都要丢了。所以大股东趁低价增发也是未雨绸缪，如原先持有10%多的持股比例一下变成40%以上，那么控制权几乎很难被颠覆了，这也许是大股东巩固控制权的策略。”

　　“另一方面，控股股东毕竟较二级市场更了解公司所处行业，所以他们参与认购也是对上市公司以及所在行业有信心。”上述人士如此表示。

　　机构投资者——不单为套利

　　相比于大股东、高管，机构投资者也热情高涨。财通基金发布的定增市场深度报告显示，2013年初至今市场上已有超过3500家机构疯狂抢夺定增这块“大蛋糕”，包括保险、券商、信托、PE及阳光私募等渠道。

　　机构投资者参与定增不单为了套利，有些甚至直接通过定增取得控制权。因频频举牌被称为“野蛮人”的生命人寿，通过定增方式入主了北京旅游，成为北京旅游的实际控制人。

　　北京旅游(000802.SZ)8月19日披露了非公开发行股票预案，定增的发行对象为生命人寿、西藏金宝藏、西藏九达、石河子无极、新疆嘉梦、西藏金桔、新疆愚公、北京北清、宁波大有，均为现金认购，认购价格为8.94元/股。募资总额共计33亿元，其中25亿元用于收购三家影视公司的全部股权，剩余金额用于增资北京旅游子公司艾美投资和偿还银行贷款及补充流动资金。其中生命人寿耗资13.6亿元认购其中1.52亿股股份，持股比例为20.38%，一跃成为北京旅游新的控股股东。而原控股股东华力控股的持股比例降至14.41%。主营寿险业务的生命人寿为何要入主一家旅游服务公司?一位曾经为北京旅游做公关服务的业内人士认为：“北京旅游的业务涵盖旅游景点、酒店、百货等，其中包含丰富的旅游资源和土地资源;生命人寿背后有金融和地产板块做支撑，如能掌控一家手握优质资产的北京上市公司，投资潜力可能会放大。”